投資要點(diǎn)
原料價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)構(gòu)成較大成本壓力。07年紙漿、廢紙價(jià)格的持續(xù)上漲對(duì)造紙企業(yè)構(gòu)成利潤(rùn)侵蝕。08年以來(lái)國(guó)際木漿高位企穩(wěn)，廢紙價(jià)格仍快速上漲。08年前2個(gè)月我國(guó)紙漿進(jìn)口量及進(jìn)口金額分別同比增長(zhǎng)了33.8%及53.3%，顯示國(guó)內(nèi)造紙業(yè)纖維資源瓶頸仍顯著。
產(chǎn)品價(jià)格上漲，各紙種前景不一。2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)主要紙種價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為未來(lái)各紙種前景不一。白卡由于下游需求增長(zhǎng)，08年產(chǎn)能擴(kuò)張不大，價(jià)格前景看好；銅版紙出口增長(zhǎng)及進(jìn)口替代效應(yīng)將繼續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)價(jià)格；文化紙受益于國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。新聞紙將受益于奧運(yùn)需求的增長(zhǎng)，但將受制于產(chǎn)能；箱板紙也有新產(chǎn)能釋放壓力，故提價(jià)空間有限。
環(huán)保整治、淘汰落后產(chǎn)能將有利于改善行業(yè)供求。2月國(guó)家發(fā)改委和環(huán)?？偩致?lián)合發(fā)布《2007年應(yīng)予淘汰落后造紙產(chǎn)能的企業(yè)名單》，淘汰落后產(chǎn)能450萬(wàn)噸，涉及25個(gè)省、市、自治區(qū)2018家企業(yè)。08年環(huán)保整治力度將加大，淘汰落后產(chǎn)能將加快落實(shí)。環(huán)保風(fēng)暴將推進(jìn)造紙行業(yè)的整合，使行業(yè)集中度提高，落后產(chǎn)能的淘汰將有利于改善行業(yè)供求。
維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。行業(yè)資源瓶頸短期難突破，各子行業(yè)通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本壓力的能力不一，我們維持對(duì)行業(yè)整體“中性”的評(píng)級(jí)。
關(guān)注生產(chǎn)景氣紙種的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。由于下游需求拉動(dòng)及供給狀況改善從而具有較強(qiáng)提價(jià)能力的紙種，其提價(jià)幅度將能大于成本上升幅度，從而提升企業(yè)盈利水平，我們看好白卡、銅版紙、文化紙的價(jià)格前景；新聞紙、箱板紙受制于產(chǎn)能壓力，提價(jià)空間有限，只能部分覆蓋主要原料廢紙價(jià)格快速上漲帶來(lái)的成本壓力。我們認(rèn)為白卡、銅版紙、文化紙子行業(yè)在08年將呈現(xiàn)較高的景氣度，建議關(guān)注相關(guān)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。太陽(yáng)紙業(yè)（002078.SS）、晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）博匯紙業(yè)（600966.SZ）。
一、行業(yè)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，資源瓶頸仍顯著
1、收入利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，盈利能力有回升
2007年1-11月，造紙行業(yè)累計(jì)銷售收入為3374.11億元，比去年同期增長(zhǎng)24.16%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)194.22億元，同比增長(zhǎng)40.99%。2007年1-11月行業(yè)毛利水平為13.74%，較上年同期13.34%及今年前8個(gè)月13.12%的水平都有提升，但從年度情況看，仍處于低位（2002年的行業(yè)毛利水平高點(diǎn)為17.22%）。
雖然毛利水平仍處低位，但規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)使企業(yè)管理效率提升，期間費(fèi)用率下降，行業(yè)綜合盈利能力回升，2007年1-11月行業(yè)利潤(rùn)率為5.76%，較上年同期5%及今年前8個(gè)月5.33%的水平均有上升，亦處于2000年以來(lái)的高點(diǎn)。
行業(yè)整體盈利水平的提高，使行業(yè)的利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)高于銷售收入增幅。從單季情況看，07年行業(yè)毛利水平及利潤(rùn)率呈逐季提升態(tài)勢(shì)，特別是下半年紙產(chǎn)品提價(jià)后，毛利水平及利潤(rùn)率恢復(fù)顯著，行業(yè)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。
2、行業(yè)產(chǎn)量增幅回落
2008年1-2月,我國(guó)規(guī)模以上造紙企業(yè)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為1185.56萬(wàn)噸，累計(jì)同比增幅為11.8%，較上年同期的13.3%有所下降。2007年全國(guó)規(guī)模以造紙企業(yè)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為7786.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.10%，增幅較06年的20%有回落。目前國(guó)內(nèi)對(duì)紙及紙板的消費(fèi)需求增長(zhǎng)已由高速轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，造紙協(xié)會(huì)發(fā)展規(guī)劃預(yù)計(jì)2005年至2010年紙及紙板消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)速度為7.5%，故產(chǎn)量增長(zhǎng)的相應(yīng)放緩，對(duì)于改善市場(chǎng)供求、緩解競(jìng)爭(zhēng)有利。
4、紙漿進(jìn)口08年大幅增長(zhǎng)
2008年1月，我國(guó)紙漿進(jìn)口量為95萬(wàn)噸，較上年同期的67萬(wàn)噸增長(zhǎng)41.79%；紙漿進(jìn)口金額為6.67億美元，較上年同期增長(zhǎng)58.5%。2008年2月，我國(guó)紙漿進(jìn)口量為73萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.72%，紙漿進(jìn)口金額為5.21億元，較上年同期增長(zhǎng)47.01%。由于纖維原料的短缺，我國(guó)一直是紙漿及廢紙的主要進(jìn)口國(guó)。2007年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口紙漿847.2萬(wàn)噸，價(jià)值55.5億美元，比上年分別增長(zhǎng)6.5%和26.3%；累計(jì)進(jìn)口廢紙2256萬(wàn)噸，價(jià)值40.4億美元，分別比上年增長(zhǎng)15%和47.1%。08年前兩月紙漿進(jìn)口呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，累計(jì)進(jìn)口量及進(jìn)口金額分別同比增長(zhǎng)了33.8%及53.3%，顯示國(guó)內(nèi)造紙業(yè)受制于纖維資源的短缺，對(duì)外部原料的依賴度仍高。
5、原料價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)構(gòu)成較大成本壓力
2007年國(guó)際漿價(jià)呈上漲態(tài)勢(shì)，針葉漿及闊葉漿以美元報(bào)價(jià)全年漲幅為19.09%及15.42%，如考慮貨幣因素，歐洲市場(chǎng)以歐元報(bào)價(jià)的針葉漿及闊葉漿的漲幅分別為9.25%及4%。以36個(gè)城市進(jìn)口闊葉漿平均價(jià)格來(lái)看（聚源數(shù)據(jù)），由年初的5327元/噸上漲至5821元/噸，漲幅在9.27%。國(guó)際廢紙價(jià)格去年亦呈現(xiàn)快速上漲態(tài)勢(shì)，以美元報(bào)價(jià)美廢8#號(hào)全年漲幅在28%，美廢11#全年漲幅近40%。以中國(guó)紙網(wǎng)的數(shù)據(jù)看（人民幣價(jià)），美廢8#號(hào)及美廢11#的全年漲幅分別在16%及30%。國(guó)際造紙纖維原料價(jià)格的上漲，使企業(yè)面臨極大的成本壓力。從已公布的造紙公司年報(bào)來(lái)看（華泰、銀鴿、博匯、恒豐、美利），由于原料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本上升，造紙業(yè)務(wù)毛利水平均較上年下降。今年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)針葉漿及闊葉漿以美元報(bào)價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)中略升態(tài)勢(shì)，3月中旬的價(jià)格在880美元/噸及780美元/噸；歐洲市場(chǎng)以歐元報(bào)價(jià)的木漿價(jià)格呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，在2月的第二周針葉漿及闊葉漿價(jià)格創(chuàng)下新高后，3月呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，目前針葉漿的價(jià)格在570.8歐元/噸，闊葉漿價(jià)格為518.91歐元/噸。國(guó)際廢紙價(jià)格進(jìn)入2008年以來(lái)繼續(xù)快速上漲，目前美廢8#的外盤(pán)報(bào)價(jià)已達(dá)255美元/噸，美廢11#的外盤(pán)報(bào)價(jià)已漲至260美元/噸。預(yù)計(jì)由于造紙?jiān)夏酒倘?、運(yùn)費(fèi)高漲，新產(chǎn)能開(kāi)出速度不及供應(yīng)需求，印尼限伐政策導(dǎo)致的開(kāi)工不足，同時(shí)中國(guó)宣布實(shí)施淘汰不具效能紙漿廠效應(yīng)，都將使紙漿供給緊張。此外，往年3-5月逢國(guó)際大廠歲修高峰，因此預(yù)計(jì)上半年紙漿價(jià)格仍將維持高位。廢紙方面，由于全球廢紙回收量大體穩(wěn)定，但需求仍在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)08年廢紙供應(yīng)方在市場(chǎng)中仍處主動(dòng)地位，廢紙價(jià)格將維持高位攀升。原料價(jià)格依舊將成為制約企業(yè)盈利的一大因素。
二、環(huán)保成發(fā)展關(guān)鍵字，子行業(yè)景氣前景不一
1、環(huán)保整治、淘汰落后產(chǎn)能將有利于改善行業(yè)供求
07年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》，明確造紙行業(yè)“十一五”期間淘汰年產(chǎn)3.4萬(wàn)噸以下草漿生產(chǎn)裝置、年產(chǎn)1.7萬(wàn)噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線、排放不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn)１萬(wàn)噸以下以廢紙為原料的紙廠，淘汰目標(biāo)為650萬(wàn)噸。今年2月國(guó)家發(fā)改委和環(huán)保總局聯(lián)合發(fā)布《2007年應(yīng)予淘汰落后造紙產(chǎn)能的企業(yè)名單》，淘汰落后產(chǎn)能450萬(wàn)噸，涉及25個(gè)省、市、自治區(qū)2018家企業(yè)。2月22日國(guó)家環(huán)保局簽署《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)文件》，對(duì)污染性行業(yè)的融資、貸款、項(xiàng)目審批等進(jìn)行嚴(yán)格審查，08年將重點(diǎn)推進(jìn)上市公司的環(huán)境信息披露。2月26日第一次全國(guó)污染源普查全面普查階段工作會(huì)議在昆明召開(kāi)。國(guó)家環(huán)?？偩志珠L(zhǎng)周生賢日前在全國(guó)環(huán)保廳局長(zhǎng)會(huì)上指出，2008年環(huán)保部門(mén)將加大治污減排工作力度。在管理減排方面，要加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)管，對(duì)達(dá)不到環(huán)保要求的企業(yè)實(shí)行限產(chǎn)限排、停產(chǎn)整治直至關(guān)閉，對(duì)造紙等重污染行業(yè)實(shí)行強(qiáng)制性清潔生產(chǎn)審核。今年以來(lái)環(huán)?？偩值囊幌盗信e措表明08年環(huán)保整治力度將加大，淘汰落后產(chǎn)能將加快落實(shí)。環(huán)保風(fēng)暴將推進(jìn)造紙行業(yè)的整合，使行業(yè)集中度提高，落后產(chǎn)能的淘汰將改善行業(yè)供求。
2、產(chǎn)品價(jià)格上漲，各子行業(yè)景氣度不一
07年下半年，為應(yīng)對(duì)成本上升，國(guó)內(nèi)主要紙種紛紛實(shí)行提價(jià)。由于2007年行業(yè)產(chǎn)能釋放壓力減緩，競(jìng)爭(zhēng)趨緩，部分產(chǎn)品市場(chǎng)供求改善，企業(yè)議價(jià)能力提升，主要紙種價(jià)格都有200-500元/噸不等的上漲。2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)主要紙種價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為由于各子行業(yè)景氣度不同，未來(lái)各紙種前景不一。
白卡紙子行業(yè)：景氣上升
白卡中煙卡需求較為穩(wěn)定，社會(huì)卡由于下游行業(yè)（食品、醫(yī)藥、化妝品等）
增長(zhǎng)較快，需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超過(guò)10%。由于08年產(chǎn)能擴(kuò)張壓力不大（僅有美利30萬(wàn)噸、河南新亞20萬(wàn)噸），子行業(yè)供求狀況利于提價(jià)，并且提價(jià)空間能超越成本增加，從而推升子行業(yè)盈利水平。我們認(rèn)為白卡紙子行業(yè)景氣度較高。
07年白卡紙漲幅在7.1%，今年以來(lái)亦有250元/噸的提價(jià)，基于子行業(yè)較高的景氣度，白卡紙價(jià)格前景看好。
銅版紙子行業(yè)：景氣上升
銅版紙近年國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)較快，2006年消費(fèi)增長(zhǎng)14.88%，據(jù)造紙協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2007年全年消費(fèi)在380萬(wàn)噸左右，增長(zhǎng)率14.5%。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及奧運(yùn)需求，08年作為高檔印刷紙的銅版紙需求將保持較快增長(zhǎng)。同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的提升，出口增長(zhǎng)與進(jìn)口替代效應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)子行業(yè)呈現(xiàn)景氣上升局面。2007年前三季銅版紙出口量?jī)杀队谶M(jìn)口量，并且出口均價(jià)超過(guò)進(jìn)口均價(jià)，2007年11月美宣布取消對(duì)我國(guó)的出口銅版紙的反傾銷反補(bǔ)貼制裁，從而有利于銅版紙的出口。銅版紙07年有500/噸的上漲，今年以來(lái)全國(guó)市場(chǎng)整體價(jià)格穩(wěn)中上行，又有約350元/噸的提價(jià)。子行業(yè)景氣度上升及奧運(yùn)需求將有利于進(jìn)一步提價(jià)。
文化紙子行業(yè)：景氣上升
文化紙子行業(yè)受益于國(guó)家加強(qiáng)環(huán)保整治，淘汰落后產(chǎn)能，景氣上升。在國(guó)家環(huán)保風(fēng)暴中，不達(dá)標(biāo)低檔文化紙產(chǎn)能的淘汰正在加快落實(shí)中，子行業(yè)供求狀況將得到明顯改善，企業(yè)議價(jià)能力提升。雙膠紙中，高、中、低檔雙膠紙均有明顯提漲意向，市場(chǎng)實(shí)際接受情況較為樂(lè)觀，今年以來(lái)已有近300/噸的提價(jià)。
書(shū)刊紙市場(chǎng)亦呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊，按中國(guó)紙網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前報(bào)價(jià)在5500元/噸，較上年末的4850元/噸上漲13.4%。我們預(yù)計(jì)隨著淘汰落后產(chǎn)能的加快落實(shí)，文化紙子行業(yè)的供求狀況將進(jìn)一步改善，提價(jià)效應(yīng)將使子行業(yè)毛利水平改善。
新聞紙子行業(yè)：低景氣
新聞紙子行業(yè)由于供大于求，原料價(jià)格持續(xù)快速上漲，仍處于低景氣狀態(tài)。
07年新聞紙價(jià)格呈現(xiàn)觸底回升的態(tài)勢(shì)，在穩(wěn)定于4750元/噸數(shù)月后，今年3月報(bào)價(jià)提升至5300元/。新聞紙價(jià)格上漲主要是成本推動(dòng)，為覆蓋主要原料廢紙價(jià)格加速上漲引發(fā)的利潤(rùn)侵蝕。我們認(rèn)為此次新聞紙實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)大幅提價(jià)主要是由于部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向景氣度更高的文化紙，及為奧運(yùn)準(zhǔn)備庫(kù)存等因素。從總體產(chǎn)能情況看，新聞紙子行業(yè)供大于求狀況并未改變。目前新聞紙產(chǎn)能已突破450萬(wàn)噸，2007年國(guó)內(nèi)報(bào)業(yè)實(shí)際需求總量為361萬(wàn)噸，出口60萬(wàn)噸，全年新聞紙需求總量為420萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2008年國(guó)內(nèi)新聞紙需求將比2007年提高8%-12%，可望達(dá)到390萬(wàn)噸，加上出口將達(dá)到450萬(wàn)噸左右。而2008年將有廣州紙廠40萬(wàn)噸、山鷹紙業(yè)20萬(wàn)噸、辰龍紙業(yè)20萬(wàn)噸、杭州錦江紙業(yè)10萬(wàn)噸等4條生產(chǎn)線相繼投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2008年我國(guó)新聞紙總產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到520萬(wàn)噸左右。我們認(rèn)為08年新聞紙將受益于奧運(yùn)需求的增長(zhǎng)，但受制于產(chǎn)能原因，未來(lái)繼續(xù)提價(jià)的空間有限。
箱板紙子行業(yè)：景氣下行
箱板紙近年由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和商品出口的不斷增加，已成為我國(guó)發(fā)展最快、產(chǎn)量最大的紙產(chǎn)品。但由于近兩年新建箱板紙項(xiàng)目較多，尤其是玖龍紙業(yè)、理文紙業(yè)、景興紙業(yè)、揚(yáng)州永豐余造紙公司等大型生產(chǎn)線的相繼投產(chǎn)，新增產(chǎn)能較多。面臨較大產(chǎn)能釋放壓力，同時(shí)主要原料廢紙價(jià)格持續(xù)快速上漲，子行業(yè)景氣步入下行。近日國(guó)內(nèi)箱板紙龍頭企業(yè)玖龍紙業(yè)公司布半年報(bào)，受制于成本壓力，在銷售額增長(zhǎng)44.2%的情況下凈利僅增長(zhǎng)11.4%，毛利水平由26%降至23.6%，凈利率由20.4%下降至15.8%。為應(yīng)對(duì)成本上升，箱板紙08年以來(lái)有300元/噸左右的提價(jià)，但由于子行業(yè)新增產(chǎn)能釋放壓力較大，同時(shí)由于人民幣升值，國(guó)內(nèi)輕工產(chǎn)品出口受影響，將對(duì)箱板紙的需求增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。我們對(duì)未來(lái)箱板紙的提價(jià)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。
3、國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義威脅出口競(jìng)爭(zhēng)力。
3月11日，美國(guó)商務(wù)部公布了“對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的低克重?zé)崦艏堖M(jìn)行反傾銷和反補(bǔ)貼立案調(diào)查”的反補(bǔ)貼初步裁決結(jié)果，冠豪高新的初裁補(bǔ)貼幅度為5.68%。2007年10月30日，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的低克重?zé)崦艏堖M(jìn)行反傾銷和反補(bǔ)貼立案調(diào)查，2008年1月將冠豪高新列為反補(bǔ)貼強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)。隨著我國(guó)紙品出口的大幅增長(zhǎng)，出現(xiàn)了越來(lái)越多針對(duì)中國(guó)紙企的貿(mào)易摩擦。
2007年以來(lái)，已有銅版紙、熱敏紙、牛皮紙等紙種在美國(guó)、韓國(guó)等多個(gè)國(guó)家遭到反銷傾、反補(bǔ)貼、反市場(chǎng)損害等多個(gè)名目的調(diào)查及相應(yīng)的稅收制裁。我國(guó)從紙凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變成為凈出口國(guó)，但頻頻遭遇的國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)紙業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力形成威脅。如紙品出口受阻轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)，則將對(duì)國(guó)內(nèi)供求形成不利影響。
三、板塊經(jīng)歷起伏，估值回落
今年以來(lái)（截止3月18日），滬深300指數(shù)下跌29.5%，造紙行業(yè)指數(shù)下跌17.1%。今年1月起至3月6日，市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值使行業(yè)進(jìn)口原料成本下降、環(huán)保整治淘汰落后產(chǎn)能對(duì)行業(yè)供求的改善及產(chǎn)品提價(jià)對(duì)企業(yè)盈利的提升預(yù)期強(qiáng)烈，行業(yè)指數(shù)有12.5%的漲幅，走勢(shì)強(qiáng)于大盤(pán)。其間白卡子行業(yè)技術(shù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)太陽(yáng)紙業(yè)（002078）、國(guó)內(nèi)最大的綜合性造紙企業(yè)晨鳴紙業(yè)（000488）、受益于國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的博匯紙業(yè)（600966）均有強(qiáng)于大勢(shì)的表現(xiàn)。在大盤(pán)整體較弱的情況下，造紙板塊估值優(yōu)勢(shì)不再，3月7日起塊板經(jīng)歷深幅下調(diào)。特別是3月17日，國(guó)內(nèi)最大的箱板紙制造企業(yè)玖龍紙業(yè)（2689.HK）
公布的半年財(cái)報(bào)顯示受制于成本壓力盈利水平下降，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。當(dāng)日玖龍紙業(yè)股價(jià)大跌40%，理文造紙（2314.HK）下跌26%，香港造紙估值的快速下降帶動(dòng)國(guó)內(nèi)造紙板塊進(jìn)一步下調(diào)。
四、關(guān)注景氣子行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)
1、維持行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)
根據(jù)07年行業(yè)整體的運(yùn)行數(shù)據(jù)看，基本呈現(xiàn)毛利率趨升、期間費(fèi)用率下降，利潤(rùn)率提高，行業(yè)整體盈利能力提升的轉(zhuǎn)暖跡象。但從上市公司已公布的2007年報(bào)看，成本上升導(dǎo)致的毛利水平下降損害了上市公司的盈利能力。我們認(rèn)為原料價(jià)格的持續(xù)上漲仍將給企業(yè)造成較大成本壓力，人民幣升值將在一定程度上緩解進(jìn)口原料價(jià)格上漲的壓力。國(guó)家加強(qiáng)環(huán)保整治、淘汰落后產(chǎn)能將有利于行業(yè)供求改善，提高企業(yè)通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本的能力，但各子行業(yè)提價(jià)能力不一。2007年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額819.03億元，同比增長(zhǎng)26.5%，較2006年18.4%的增幅又有回升，顯示行業(yè)未來(lái)依然面臨較大的產(chǎn)能壓力。國(guó)家實(shí)行從緊的貨幣政策，利率的上升將使負(fù)債率較高的造紙企業(yè)承擔(dān)更多的財(cái)務(wù)費(fèi)用。我們維持對(duì)行業(yè)整體“中性”的評(píng)級(jí)。
公司是國(guó)內(nèi)最大的綜合性造紙企業(yè)，主要產(chǎn)品包括白卡、銅版紙、文化紙等強(qiáng)勢(shì)紙種。國(guó)家的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及加大落實(shí)淘汰落后產(chǎn)能的力度將有利于具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)的發(fā)展，而主要產(chǎn)品子行業(yè)所呈現(xiàn)的景氣度提升也使公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景看好。公司發(fā)行H股獲批，有利于湛江林紙一體項(xiàng)目的推進(jìn)。
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