投資要點：
中國新聞紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要由三個環(huán)節(jié)組成：原材料采購－生產(chǎn)加工－出售給報社(印刷廠)。其下游行業(yè)即報業(yè)的興衰存亡是新聞紙需求的主要決定因素之一。
造紙企業(yè)被迫加速整合使得行業(yè)獲得自我凈化，而新聞紙行業(yè)成為目前國內(nèi)集中度最高的造紙子行業(yè)。據(jù)我們的最新統(tǒng)計，2007年不包括70萬噸中小產(chǎn)能，國內(nèi)前20位新聞紙大生產(chǎn)商產(chǎn)能約為388萬噸左右，供需基本平衡；08年需求增長將超過供給增長，因此行業(yè)將明顯轉(zhuǎn)暖。
報業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r直接影響新聞紙的需求。預(yù)計2008年奧運效應(yīng)帶來新聞紙需求量增長8－12％，達到430萬噸左右，可能略超供給。雖然從發(fā)展趨勢來看，新聞紙的需求增長將受到新媒體的沖擊并隨著數(shù)字報業(yè)的發(fā)展逐步減緩，但在這個趨勢到來之前，新聞紙的需求仍將增長并且還有很大的空間。通過對全球及國內(nèi)報業(yè)的詳細(xì)分析，我們非常不認(rèn)同傳統(tǒng)報紙的消亡論。中國的新聞紙需求量不僅具有奧運短期提升因素，且從中長期來看亦擁有提升空間。
行業(yè)集中度、供求關(guān)系、生產(chǎn)經(jīng)營成本和產(chǎn)品價格變化是行業(yè)利潤和未來盈利的關(guān)鍵決定因素。綜合對各因素的分析預(yù)測，我們認(rèn)為未來兩年新聞紙行業(yè)盈利能力將能夠穩(wěn)步提升。從長遠來看，在正確有效的行業(yè)政策指導(dǎo)下，新聞紙行業(yè)將能夠維持合理的盈利水平并持續(xù)健康發(fā)展。
風(fēng)險提示：
原材料價格上漲過快帶來的成本壓力。
行業(yè)指導(dǎo)不足造成產(chǎn)能過快增長從而導(dǎo)致市場供過于求。
傳統(tǒng)報紙受新媒體沖擊出現(xiàn)需求量下滑的風(fēng)險。
1、中國新聞紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析中國新聞紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈較短，主要由三個環(huán)節(jié)組成：原材料采購－生產(chǎn)加工－出售給報社(印刷廠)。國內(nèi)新聞紙產(chǎn)品主要采用廢紙為原材料，而我國廢紙回收率低，原料對外依存度高，因此原材料的采購成為整個行業(yè)的瓶頸，這一環(huán)節(jié)極大地影響了產(chǎn)品的成本和企業(yè)的獲利能力。新聞紙?zhí)貏e是高檔新聞紙的生產(chǎn)加工工藝要求高，企業(yè)在生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)上的規(guī)模和技術(shù)，在很大程度上決定了產(chǎn)品的成本和質(zhì)量，進而決定了企業(yè)的獲利能力和市場競爭力，企業(yè)間競爭優(yōu)勢的比較也主要體現(xiàn)在這一環(huán)節(jié)。新聞紙是一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其下游客戶主要是各大報社或印刷廠，相對而言，銷售環(huán)節(jié)的運作在競爭中的作用弱于原料采購和生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)。但其下游行業(yè)即報業(yè)的興衰存亡是新聞紙需求的主要決定因素之一。
2、中國新聞紙行業(yè)基本面分析2.1.供給分析2006年，全國新聞紙市場首次出現(xiàn)供大于求的形勢。07年由于廣紙40萬噸和山鷹紙業(yè)30萬噸新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，市場供大于求的形勢更加嚴(yán)峻。與此同時，新聞紙的主要原材料美廢8號一路上漲，嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，新聞紙成本的轉(zhuǎn)嫁非常困難。經(jīng)歷了06 年成本和價格的兩頭夾擊，新聞紙毛利率已然很低(多數(shù)廠商毛利率降到10％的盈虧邊緣)，許多較大的企業(yè)因不負(fù)重荷而停產(chǎn)或是轉(zhuǎn)產(chǎn)。對于中小生產(chǎn)商，面對國家節(jié)能減排政策的大力實施和對廢紙進口的嚴(yán)格控制以及毛利率已低至無利可圖的境地，生產(chǎn)線紛紛關(guān)停。據(jù)非權(quán)威統(tǒng)計，截止2008年初，已關(guān)停中小產(chǎn)能約為70－80萬噸。
造紙企業(yè)被迫加速整合使得行業(yè)獲得自凈，新聞紙行業(yè)成為目前國內(nèi)集中度最高的造紙子行業(yè)。據(jù)最新統(tǒng)計，不包括中小產(chǎn)能，國內(nèi)前20位新聞紙大生產(chǎn)商產(chǎn)能約為388萬噸左右。
2.2．需求分析2000年以來，新聞紙消費量年均增長13％，2004年消費增速曾達到28.6％的最高水平，2007年同比增長12％。
新聞紙主要用于報紙印刷，其需求受到報業(yè)的影響。新聞出版總署的年度報告稱，2006年全國共出版報紙1938種，總印張1658.94億印張，折合用紙量381.56萬噸。歷年的統(tǒng)計顯示，1995－2005年期間，我國報紙的總印張數(shù)保持17％左右的快速增長，然而由于受新媒體沖擊，近幾年我國報紙總印量增幅下滑，2005年和2006年分別較上一年增長3%和4%，2007年預(yù)計增長5%。但是，2008年北京奧運會的召開期間，由于新聞和廣告量的加大，各報刊的擴版等行為將刺激報紙總印張數(shù)大幅提升。預(yù)計新聞紙需求量將增長8－12％，達到430萬噸左右。然而長遠發(fā)展趨勢來看，隨著現(xiàn)代社會和網(wǎng)絡(luò)科技的不斷發(fā)展變化，未來中國報業(yè)將在尋求與新媒體共榮的生存之道下保持穩(wěn)定地發(fā)展，而新聞紙的需求增長將在一定程度上受到新媒體的沖擊并隨著數(shù)字報業(yè)的發(fā)展逐步減緩。但是，我們并不認(rèn)同傳統(tǒng)報紙的消亡論并認(rèn)為中國的新聞紙需求量不僅具有短期提升因素，且從中長期來看亦擁有提升空間。
2.2.1.全球報紙發(fā)行量、發(fā)行種類、廣告收入有力回?fù)簟皥髽I(yè)寒冬論”世界報業(yè)協(xié)會
2007年6月發(fā)布《WorldPressTrend2006》，報告中顯示，除北美以外的世界其他地區(qū)，包括中國在內(nèi)，許多國家報紙的發(fā)行量一直在逐年增長。2006年全球報紙發(fā)行量比上年增長2.3％，如果算上免費報紙(免費報紙占總發(fā)行量的將近8％)，增幅達到4.61％。隨著發(fā)行量的增長，2006年全球報紙銷量也再創(chuàng)新高，每天超過5.15億人買報。若算上免費報紙，全球每日發(fā)行報紙近5.56億份，每天讀報人口估計超過14億。亞洲、歐洲、非洲和南美洲的報紙銷量都有所增長。其中印度增長最快，為12.93％，亞洲較上年增長3.61％。中國、馬來西亞、新加坡、孟加拉國和韓國報紙銷量均有上升。
從報紙發(fā)行種類來看，2002到2006年期間，其中亞洲上升最快，2006年同比增長7％，發(fā)行種類達到5424種；歐洲亦增加30種，發(fā)行種類達到2317種。北美洲略有減少，但幅度不大，僅為0.7％。
另外，收費報紙的廣告收入一直占有1/3左右的廣告市場，是除了電視廣告之外最為強勢的媒體。1994年以來，盡管隨著廣告市場的不斷擴大，報紙廣告的市場份額稍有下降，但其絕對收入仍呈逐年增加的態(tài)勢。2006年全球收費報紙的廣告收入同比上升3.11％，達到1.38億美元。預(yù)計2007至 2009年，這一上升態(tài)勢將持續(xù)。
從全球GDP與報紙廣告收入兩者的增長率比較看，除了2001～2003年之間報紙廣告增長率顯著低于GDP增長率之外，其他年份，包括最近幾年，兩者的增長率基本相同，沒有明顯的證據(jù)支持所謂的“報業(yè)寒冬論”。
中國的情況也一樣，甚至中國報紙的廣告收入增長率一直高于GDP增長率
綜上，包括中國在內(nèi)的全球市場，報紙的發(fā)行量、發(fā)行種類及其主要盈利業(yè)務(wù)廣告收入皆呈上升趨勢，其中亞洲發(fā)行量和發(fā)行種類上升幅度較大，并未進入“報紙寒冬論”所描述的行業(yè)萎縮狀態(tài)。
2.2.2.國內(nèi)報業(yè)短期需求提升因素－2008年北京奧運
奧運提升2008年報紙需求
奧運會的舉辦將促進報業(yè)印刷市場的擴大，這主要體現(xiàn)在以下幾個方面。
首先是報紙品種的增加，奧運會的舉辦將得到眾媒體的支持，一些專門為奧運會服務(wù)的報紙將應(yīng)運而生。二是彩報比例將大大提升，報業(yè)彩報印刷比例在 2008年必將借勢于奧運得到較大提高。三是報紙的擴版，奧運帶來的廣告效應(yīng)和信息量的增大，將直接體現(xiàn)于報紙版面數(shù)的增加。四是奧運將吸引更多的消費者購買報紙，促使報社加大報紙發(fā)行量。此外，還有些報紙將加快出報頻率，在奧運會期間將周報改為日報。
2008年奧運會召開期間，報紙總印張數(shù)的提升將促使新聞紙需求量增長8－12％，達到430萬噸左右。
2.2.3.國內(nèi)報業(yè)中長期提升因素－報紙市場具開發(fā)潛力、城市化進程加速、借鑒發(fā)達國家免費報紙、老齡人閱讀習(xí)慣不改、居民收入提升、全民受教育程度提高、中國工業(yè)化程度提高
報紙市場開發(fā)程度低國內(nèi)報業(yè)擁有很大上升空間
據(jù)2006年世界報協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2004年的數(shù)據(jù)顯示，日本是全世界人均買報最多的國家，千人日報擁有量達630.9份。挪威每千人日報擁有量為601.2份，芬蘭、瑞典、英國、新加坡、美國等國家分別達到514.7、466.2、335.4、321.6、241.2份。而我國僅為105.3 份。
相比之下，我國日報市場的開發(fā)程度仍然很低。與世界每千人(成年人)擁有日報發(fā)行量最高的日本相比，我國日報市場只開發(fā)了17％左右，與芬蘭相比只開發(fā)了其中的20％左右，與新加坡相比只開發(fā)了其中的30％，與美國相比也只開發(fā)了其中的40％左右。與這些日報市場開發(fā)程度比較高的國家相比，我國日報市場還有至少一半以上的空間沒有得到開發(fā)。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展和國民文化素質(zhì)的逐步提升，若幾十年之后，我國達到日本的一半即千人擁有報紙315份，按全國總?cè)丝?3億測算，則報紙需求量將增加3.185億份達到總量4.095億份。2006年我國總發(fā)行量為1.97億份，這部分潛在需求量接近目前國內(nèi)年發(fā)行總量的1.7倍。
以每百萬人口擁有日報數(shù)量看，2006年挪威為20.4種、芬蘭為12.3種、美國為6.6種、英國為2.2種，而我國僅為1種，相較發(fā)達國家而言，我國報業(yè)尚有較大差距，然而這也顯現(xiàn)出我國報業(yè)市場的巨大市場潛力。
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