之所以發(fā)出這樣的感慨，是因?yàn)楸本┦⑼ㄓ∷⒐煞萦邢薰?(以下簡稱盛通印刷)今日將面臨大考，其首發(fā)將“上會(huì)”接受發(fā)審委審核。
分析人士指出，本次審核的焦點(diǎn)是，發(fā)審委是否會(huì)注意盛通印刷兩個(gè)“九成”數(shù)據(jù)：其一，賈氏家族6人掌控該公司股份比例高達(dá)90.9%，而盛通印刷日漸漂亮的財(cái)報(bào)背后頻現(xiàn)家族成員“輸血”；其二，3年里盛通印刷流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重一直高達(dá)90%以上，由此被質(zhì)疑施“圈錢還債”之計(jì)，有意將上市募集資金中的一定比例用于還債，以降低流動(dòng)負(fù)債比例。
家族6成員控制公司九成股份
盛通印刷前身盛通彩印成立于2000年8月，當(dāng)時(shí)注冊資金僅210萬元。據(jù)盛通印刷首發(fā)招股說明書(申報(bào)稿)顯示，公司主營綜合出版物印刷服務(wù)，是出版物印刷行業(yè)最具競爭力的企業(yè)之一，公司自稱承接了80多種大型彩色雜志和6份報(bào)紙的長期印刷任務(wù)，同時(shí)還與國內(nèi)30多家出版社和歐洲多家出版集團(tuán)建立了合作關(guān)系。
但就在盛通印刷業(yè)務(wù)在向天下各地?cái)U(kuò)展的同時(shí)，公司的股東結(jié)構(gòu)卻似乎仍保持著“家天下”，或者說“賈天下”。據(jù)悉，公司主要股東栗延秋、賈春琳、賈則平、賈子裕、賈子成、董穎均為賈氏家族成員，合計(jì)持有公司90.9%的股份。
浮現(xiàn)上市圈錢還債魅影
而在賈氏家族殷切希望的背后，還隱藏著鮮為人知的細(xì)節(jié)。
盛通印刷在募集資金運(yùn)用中稱，此次上市募集資金將全部投資于北京盛通印刷股份有限公司印刷生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資將達(dá)1.8791億。在補(bǔ)充說明中公司還表示，如果本次發(fā)行實(shí)際募集資金超出1.8791億的話，將把多余資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
但記者同時(shí)也在其招股說明書申報(bào)稿中的“財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的趨勢分析”部分看到，盛通印刷稱“公司目前流動(dòng)負(fù)債比例過高，償債壓力較大。如果本次募集資金能及時(shí)到位，將降低部分流動(dòng)負(fù)債，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)將會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)?！?注：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債；而速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，其中速動(dòng)資產(chǎn)指：貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)。)
有分析人士指出，盛通印刷作為中小型企業(yè)上市，募集資金額度較小，而其項(xiàng)目建設(shè)資金和流動(dòng)負(fù)債都高達(dá)上億元，募資去向說法存在矛盾之處，猜疑空間很大。
家族輸血撲朔迷離
“流動(dòng)負(fù)債比例高達(dá)90%，表明公司的流動(dòng)資金十分緊張，上市募款補(bǔ)充流動(dòng)資金以清償欠債的需要將十分巨大?！庇蟹治鋈耸空J(rèn)為，“是全部用于新項(xiàng)目中的設(shè)備新購等項(xiàng)還是用于償還居高不下的流動(dòng)負(fù)債，屆時(shí)這將很難分清?！?/FONT>
據(jù)悉，因?yàn)榱鲃?dòng)資金緊張，盛通印刷與賈氏家族一直存在頻繁的資金往來。直到準(zhǔn)備上市前的2007年，盛通印刷為“規(guī)范經(jīng)營”，才相繼歸還賈氏父子賈則平、賈春琳、賈冬臨三人以及賈冬臨之妻栗延秋的大筆墊付款項(xiàng)，也借此大幅降低了其的流動(dòng)負(fù)債總額。去年3月21日，盛通印刷的前身盛通彩印全體股東，也就是賈氏家族父子三人同意整體變更為股份公司，開始謀求上市。此后，為改善盛通印刷負(fù)債結(jié)構(gòu)，賈氏家族有意引入家族成員的增資，增資價(jià)格維持在每股1元，相關(guān)工商登記變更在去年6月20日才完畢。
償債能力僅剛過警戒水平
盛通印刷的流動(dòng)負(fù)債一直很高。在 2005、2006年盛通印刷凈資產(chǎn)分別僅約1664萬元和3702萬元的情況下，其流動(dòng)負(fù)債卻一直高達(dá)億元之上。此外，根據(jù)盛通印刷上述年度的流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)測算，其2005、2006年度的流動(dòng)比率分別為33.38%和46.81%，而一般流動(dòng)比率為2：1才為合適，更具說服力的速動(dòng)比率數(shù)據(jù)則更低，2005、2006年度分別為24.68%和34.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于100%的適度水平。
知名財(cái)經(jīng)人士、上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院教師夏草在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，盡管有眾多公司的流動(dòng)比率達(dá)不到2：1的適度水平，但“流動(dòng)比率高于80%是底限，低于這個(gè)程度將意味著公司存在極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！绷鲃?dòng)負(fù)債持續(xù)過高，前3個(gè)經(jīng)營年度占負(fù)債總額比例均超90%，這無疑是盛通印刷流動(dòng)比率和速動(dòng)比率過低、短期償債能力嚴(yán)重不足的原因。
不過，前述家族成員的“輸血”以及海恒投資介入帶來的迅速增資，使償債能力實(shí)現(xiàn)了“兩級(jí)跳”。
家族“輸血”指的是去年6月20日那次變更登記，而在短短兩個(gè)月后，盛通印刷又閃電引入外部股東——深圳市海恒投資有限公司3500萬元增資，而增資價(jià)格卻高漲至每股5.83元。上述措施使盛通印刷的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率得以提高，其2007年流動(dòng)資產(chǎn)飛漲近2600萬元，而流動(dòng)負(fù)債也降下3300萬元之多，由此，公司2007年流動(dòng)比率剛過 80%界限，達(dá)到81.03%，而速動(dòng)比率升至61.81%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于適度水平，其流動(dòng)負(fù)債比例也依然高達(dá)90%以上。
記者致電盛通印刷證券事務(wù)代表?xiàng)畈A，詢問公司是否存在短期償債能力不足等問題，楊表示“目前處于敏感時(shí)期，希望等上會(huì)后再談這些問題”。
資金鏈上曝成本隱憂
不僅僅只是上市前償債能力剛過警戒水平，盛通印刷涉及成本的風(fēng)險(xiǎn)似乎也被深深地埋了起來。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查，盛通印刷業(yè)務(wù)模式中，75%以上是盛通印刷負(fù)責(zé)為客戶購買紙張并加工，印刷完成后按照“紙張+加工費(fèi)”的方式計(jì)算收取費(fèi)用，由此公司需大量向紙張供應(yīng)商先期購買原材料。僅2007年，其購買的紙張材料款就將近花去1.2億元，約占去其主營業(yè)務(wù)成本的70%。
不過，紙張價(jià)格在去年第四季度開始上漲，今年上半年更是呈現(xiàn)瘋漲的局面，這對(duì)盛通印刷的毛利率影響十分巨大。興業(yè)證券行業(yè)分析師雒雅梅表示，盛通印刷流動(dòng)負(fù)債在如此之高的緊張情況下，再遭遇今年的紙價(jià)瘋漲，“情況將比較危急，流動(dòng)資金一旦出現(xiàn)問題，風(fēng)險(xiǎn)就將很大?！?
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